天天财经独家，速关注 构造性行情越来越极致、个股动摇越来越猛烈……市场的临时投资者正面临全新的应战。远信投资联席首席投资官周伟锋以为，这是市场中“顺趋向”资金占比提升带来的变化。这类资金带着固化的相对收益目的而来，以量化战略、“固收+”战略等爲手腕，在市场中上下沉浮。 周伟锋以为，“顺趋向”的投资者，面前依赖的是关于所谓市场“规律”的掌握，即关于过往经历的线性外推，同时，它们又会在线性的逻辑中，在宏大惯性的冲击下，追涨杀跌，对市场“规律”的追逐正在透支“规律”的无效性。关于临时投资者来说，这扰乱了其节拍，不过真正的专业临时投资者虽然无法防止动摇，但也应该在接受动摇后取得相应的收益。这面前需求中心的专业才能：对资产的定价才能。围绕着定价，是关于根本面、估值等的知识。所谓的市场“规律”正在被打破，而知识不应被坚定。 周伟锋，远信投资联席首席投资官，14年投研从业经历，9年投资管理经历。曾任国泰基金权益一部担任人、投委会委员，同时任社保基金基金经理、多家大型保险资管委外组合基金经理。 投资“变局” 构造性成爲资本市场的关键特征之一，即使是往年以来市场回调后又迅速反弹，其中，构造性的特征异样十分分明。周伟锋以为，这是市场生态变化的必定后果。 周伟锋以为，“顺趋向”的相对收益资金改写了市场的大生态。“一类是以‘固收+’等爲代表的顺趋向资金，它们带着很强的相对收益目的而来，在时机面前容易蜂拥而至，在调整面前容易一哄而散；另一类是以私募量化爲代表的完全的趋向投资，结合IT技术、人工智能等量化投资，以寻觅投资中的短期规律爲特长，预判他人的预判，减速了市场构造归纳的速度、扩展了市场构造归纳的幅度。”周伟锋表示。 这样的状况已被市场屡次验证。周伟锋以2021年终的中心资产以及此次反弹以来的新动力汽车等爲例，可以看到，不只行业和板块在“顺趋向”资金的火上浇油下急涨急跌，异样，在个股层面，股价的下跌和回落都表现得越来越迅速和猛烈。 周伟锋表示，在市场的变局之中，即使是临时主义的投资者，也不可防止缩小动摇。“市场动摇缩小，会对临时投资发生搅扰。如何应对？一种是选择更爲临时的视角，忍耐动摇，但是关于投资体验来说，这样做持有体验会比拟差。另一种应对办法，则是自动提升本人的换手率，既然无法防止动摇，就应该在接受动摇后，取得相应的报答，不去做有效的买卖，而是做高效的应对。”这是周伟锋的应对之策。 现实上，“顺趋向”的投资者，以历史的市场“规律”爲金科玉律，但同时又在理论中不时打破“规律”，“预判你的预判”，面前是对所谓“规律”无效性的透支。周伟锋以为，临时的自动投资者，无法在市场“规律”的认知上打败人工智能和量化战略等工具，但可以在“规律”极致化运用最终被打破时，看到难得的时机。 从详细投资战略来看，周伟锋在投资上首先将组合分散投资贯彻一直。 在他看来，组合分散爲投资带来了风险控制的才能，也能保证在“顺趋向”资金助推构造性时机迅速极致归纳时，具有披荆斩棘的才能。“东边不亮西边亮，保证本人的组合中，总有那麼一局部持仓，受害于市场趋向的演化，熟能生巧。这样，战略才有底气允许一局部持仓阶段性没有表现，甚至阶段性遭到压制。”周伟锋表示。 其次，是详细战略的灵敏运用。这包括多层次，周伟锋以为，临时投资的战略选择不阻碍阶段性的灵敏买卖，例如，在临时看好的个股迅速到达预期后，勇于落袋爲安，这就是买卖战略的灵敏。此外，在整个市场频繁动摇的状况下，股指期货对冲是一个比拟好的工具。“很多人以为用股指期货是去择时，其实这恰能避免极端风险的发作，我们可以用这种方式去维护组合。” 定价才能 不管是组合分散投资，还是个股买卖战略，考验周伟锋的是资产定价这一中心专业才能。在这里，周伟锋置信的是知识。围绕资产定价才能的知识，有很多个层次，包括微观、中观和微观。 微观层次上，是关于整个市场时机的研判。周伟锋以为，最重要的是不让心情左右关于理想的客观判别，例如往年以来的市场回调中，置信知识的投资者，就应该具有辨认风险和心情的才能，对整个市场有提纲挈领的“定价”。 中观层面上，周伟锋讲到了本人关于行业和赛道的了解，这也是一种中观的“定价”才能。周伟锋表示，本人的投资组合中，外行业层面，关于景气度的要求很高。在经济进入低增速阶段后，不应该再去过度置信“丑小鸭变天鹅”的故事，而应该明晰界定景气度行业，并爲这样的高景气度“定价”。 微观层面上，作爲自下而上的选股型选手，周伟锋的感受和经历更丰厚。在周伟锋看来，股票的收益次要来自两大类：根本面和估值。“根本面的状况较爲波动，上市企业运营状况不会跟着二级市场一日三变。而估值则不波动得多，理想的形态是，既有根本面定价的才能，又有做估值波段的才能，但是，我们供认不具有做精准估值波段的才能。” 由此，个股的定价才能，落地到关于根本面的研讨和合理估值确实定上。周伟锋以为，在个股根本面的研讨上，机构投资者特别是临时主义的机构投资者更具劣势。“一方面是信息劣势，这种劣势有临时的跟踪察看，不简复杂单是上市企业活期报告等较外表的根本面信息相比股价的线性外推，根本面的合理预期更具牢靠性；另一方面是信息解读和加工的劣势，面对复杂的市场信息，机构投资者具有聚焦和发掘的才能。” 基于对根本面的继续深化研讨，然后构成合理的定价。这方面，周伟锋讲到了一种朴素的观念：“先去繁就简，只看一家上市企业的三张表，对个股企业构成一个定价，然后再参加行业景气度、个股市场位置等要素，调校合理的估值。行业景气度、个股市场位置等要素即使带有一定的客观成分，也应该以现实数据等客观材料作爲依托。” 选择景气龙头 关于往年以来的市场，周伟锋表示，年终到4月末的下跌是多要素博弈的后果。 “下跌的缘由次要有三小气面：第一，全球经济承压，海内活动性收紧，带来关于国际经济和资本市场的担忧；第二，内部抵触，地缘抵触带来全球原资料价钱下跌；第三，国际疫情重复，对投资者预期和心情形成一定影响。在三方面要素影响下，市场迎来回调。”周伟锋表示。 后来的理论证明，上述市场压力很快迎来触底反转。在微观政策拥有较大自动权、内部抵触影响由集中释放变爲迟缓归纳以及疫情失掉无效控制，市场迅速走出反弹行情。“引发猛烈动摇的次要缘由，还是关于一些不确定性的担忧。我们不断以为，每一次引发恐慌的缘由和事情不一样，但最初招致的后果和估值情况，根本上是一样的。”这是周伟锋关于历次市场动摇的总结性看法。